商业航天，去年四季度以来最具辨识度的主线之一。自2025年12月初至今，万得商业航天主题指数涨幅已经超过50%。这个板块最有意思的地方在于——第一梯队的龙头还没走出调整，二线标的却一个接一个地冒出来。

正好年报季，咱们不聊行情，就翻财报。把巨力索具、中超控股、金风科技、华菱线缆这四家商业航天概念股的2025年年报摊开，看看这些公司到底在干什么，商业航天是实打实的业绩还是讲故事，年报里藏着哪些真正值得留意的信号。

产业底色：2.5万亿市场规模，真正值得看的是下游

商业航天不是概念，它是一个正在加速落地的产业。

根据赛迪智库的预测数据，2025年我国商业航天市场规模已经突破2.5万亿元，国内多家可回收火箭密集进入回收验证阶段，为后续的降本和高频发射打基础。而火箭回收技术一旦成熟，单公斤运输成本可以压降到3万元以下，这才是整个行业真正爆发的临界点。

这个背景得先交代清楚——只有理解了产业在什么阶段，才能看懂年报里的细节意味着什么。当前的商业航天处于从“能不能造出来”到“能不能便宜地用起来”的过渡期。谁能卡住这个过渡期里的关键位置，谁就可能在后面的放量期拿到真金白银的订单。

巨力索具：扭亏了，但扭亏的秘密不在商业航天

（一）财务数字：营收25.7亿，净利润1743万，毛利率不升反降

先看数据。2025年全年，巨力索具实现营业收入约25.7亿元，同比增长16.08%；归母净利润1743.64万元，同比从2024年亏损4681万元成功扭亏，增幅137.25%。

单看净利润增速确实亮眼，但基数太低，4681万的亏损转正成1743万，看着增幅大，绝对额其实不大。更值得留意的是毛利率——2025年公司毛利率为18.42%，同比还降了1.98个百分点。营收增长、利润扭亏，毛利率却往下走，说明主业的盈利能力并没有实质性改善，增收不增利的底色还在。

年报里分产品数据很清楚：工程及金属索具营收12.49亿元，同比增长22.19%，是业绩的第一增长引擎；合成纤维吊装带索具营收3.99亿元，同比增长17.45%，毛利率达到32.05%。利润增量主要来自这两个传统板块，以及新能源相关产品结构的优化——和商业航天关系不大。

年报里还隐藏了一个容易忽略的信号：经营活动现金流净额仅约4440万元，同比下滑34.76%。应收账款及票据余额达到14.26亿元，占期末流动资产的44.58%。利润扭亏了，但现金流反而在变差，这意味着利润质量需要打折扣。同时，公司在河南年产5万吨粗直径高端钢丝绳项目上投入了约1.14亿元，一边是现金流收紧，一边是大额投资，资金压力不能忽视。

（二）商业航天：订单不足1000万，但卡住的位置有意思

巨力索具在商业航天领域2025年全年拿到的订单金额只有996.51万元，占营收不到0.5%。从财务角度，这个业务对当期业绩的贡献可以忽略不计。

但有意思的地方在于——它卡住的位置很精准。

巨力索具是国内索具生产龙头，也是唯一一家具有成套系泊系统设计和制作能力的企业。在可回收火箭这个方向上，它为国内首套可回收捕获臂提供了核心产品，还涉及回收子级自动连接转运装置等关键设备。火箭发射前的安装调试和转运过程，都绕不开它的产品。

说白了，它不是做火箭的，但它做的“捕获臂”是火箭回收这个环节里绕不开的硬件。当前国内可回收火箭还处于验证阶段，真正的大规模回收、高频次发射还没开始，所以巨力索具的相关订单体量还小。但一旦可回收火箭技术成熟、进入常态化运营，捕获臂和转运装置的需求量会直接和发射频次挂钩，这是量价逻辑的关键。

（三）年报里不该忽视的风险信号

年报之外，有一件事值得一提。2025年12月，河北证监局对巨力索具及公司董事长杨建国、总经理杨超、财务总监付强、董秘张云出具了警示函，涉及应收账款减值计提不准确、政府补助披露不及时以及治理不规范等问题。对于一家刚扭亏、现金流还在收缩的公司来说，内控方面的问题需要认真对待。

另外，巨力索具的背后是杨子家族，合计控制公司27.62%的股份。2025年全年，杨子家族通过减持套现加年末分红合计入账超过3亿元，而同期上市公司全年的净利润才1743万。大股东的“赚钱效率”远高于上市公司本身，这个对比数据值得多琢磨一下。

中超控股：还在亏损，但为什么有人愿意往里扎？

（一）财务数据：营收下滑、利润亏损，但现金流暴增434%

2025年，中超控股实现营业收入51.8亿元，同比下降5.81%；归母净利润亏损2264.81万元，亏损同比扩大了5.81%。光看这两个数，确实不好看。

但年报里有个数据特别扎眼——经营活动现金流净额达到2.83亿元，同比暴增434.18%。营收下滑、利润亏损，现金流却在大幅改善，说明公司回款能力在明显增强。年报显示，期末应收账款余额较年初下降了3.08亿元，资产结构在优化，资金链的“血液循环”比利润表所反映的要健康得多。

还有一个值得注意的细节：剔除股份支付费用影响后，公司2025年归母净利润其实是正的，达到222.48万元。亏损有相当一部分来自会计处理，而非主营业务本身。

（二）商业航天板块：订单翻倍增长，基数小但增速惊人

中超控股的商业航天载体是控股孙公司江苏精铸，专门做高温合金精密铸件，产品涵盖涡轮机匣、涡轮转子、燃烧室喷嘴等航空航天发动机的核心零部件。

2025年全年，江苏精铸承接新订单7292.41万元，同比暴增142.7%。其中，和青岛中科国晟签约的5155.86万元燃气轮机项目，创下了公司成立以来的单笔订单最高纪录。截至2025年末，江苏精铸在手订单达到6180万元（含税），占该板块全年营业收入的304.41%。

换句话说，2025年确认的收入只是个开胃菜，后面还有3倍于当年收入的订单等着交付。江苏精铸已经进入了中国航发商发、航天科工火箭技术有限公司等航空航天核心主机厂的供应商体系。这个体量目前还不足以扭转全公司的亏损，但增速和在手订单的覆盖率，说明拐点已经在路上。从研发层面看，江苏精铸累计获得29项授权发明专利，参与5项国家标准和4项行业团体标准编制。2024年参与完成的“高温合金整体液态精密成型技术”还拿了国家技术发明奖二等奖。不是只有销售数据才叫基本面，技术储备和标准制定能力，同样是衡量这种“第二曲线”企业价值的重要维度。

（三）隐忧同样存在

高温合金铸件板块2025年全年收入约两千万元，占公司整体营收比例还非常低，短期内难以对整体业绩产生实质性拉动。而且公司自己也明确表示，暂未供货给蓝箭航天、深蓝航天、天兵科技等头部商业火箭公司。这意味着，中超控股在商业航天领域的客户覆盖面还有拓展空间。

金风科技：风电龙头，手里攥着蓝箭航天的股权

（一）财务数据：营收730亿、净利27.74亿，量价齐升

2025年，金风科技实现营业总收入730.23亿元，同比增长28.79%；归母净利润27.74亿元，同比增长49.12%；扣非净利润26.13亿元，同比增长47.03%；经营现金流35.43亿元，同比增长53.01%。

无论是营收增速还是利润增速，四个字概括就是——量价齐升。公司整体毛利率14.18%，同比上升0.38个百分点；净利率4.14%，同比上升0.87个百分点。收入和利润结构在同步改善。

分产品来看，风机及零部件销售收入572.05亿元，同比增长46.98%，占营收的78.34%，是增长的核心引擎。风电场开发收入86.94亿元，同比下降19.9%，这个板块出现了阶段性放缓，但毛利率高达43.16%，是公司利润的重要贡献来源。

（二）商业航天：持股蓝箭航天超10%，走的是投资路线

金风科技的商业航天逻辑和其他三家完全不同。它不走供货路线，而是股权投资。

根据公开信息，金风科技直接持有蓝箭航天8.3%的股权，加上通过全资子公司的间接持股，合计持股比例达到10.0962%。

蓝箭航天是国内第一家成功发射液氧甲烷火箭的民营企业，其朱雀三号是国内首款瞄准垂直回收的可重复使用火箭，直接对标SpaceX的猎鹰9号。2025年12月，朱雀三号成功发射并进入预定轨道，二级火箭回收技术取得关键突破。蓝箭航天2025年估值已达到200亿元，位列全球独角兽榜单。

金风科技持有蓝箭航天超过10%的股权，不仅能分享蓝箭航天未来估值增长带来的投资收益，还可以通过合作把卫星监测、遥感数据等技术应用到风电场运维管理中，形成产业协同。另外，蓝箭航天如果未来启动IPO，金风科技持有的股权价值将直接体现在财务报表上。

（三）风电板块值得多看一眼

金风科技的商业航天故事是股权逻辑，但它真正的基本盘是风电。2025年，金风科技以208.9万千瓦的海上风电装机规模和37.9%的市场份额，首次登顶国内海上风电整机制造商榜首。连续14年稳居中国市场占有率第一，连续3年蝉联全球风电装机量第一。

风电本身也有自己的周期逻辑。2025年是风电行业走出低谷、进入新一轮景气周期的关键年份。金风科技营收和利润的双增长，主要驱动力还是来自风电主业，商业航天更像是锦上添花的期权。

华菱线缆：70%的火箭配套市占率，“小而美”的隐形冠军

（一）财务数据：营收45亿、净利1.1亿，特种电缆占比超五成

2025年，华菱线缆实现营业收入45.07亿元，同比增长8.39%；归母净利润1.10亿元，同比增长1.05%。增速不算亮眼，但结构在持续优化。

核心业务特种电缆实现营业收入23.7亿元，同比增长10.96%，占营业收入的52.58%，首次超过总营收的一半。电力电缆收入16.98亿元，电气装备用电缆收入3.71亿元，保持稳健增长。特种电缆是毛利率较高的高端产品线，它的占比持续提升，意味着公司整体的盈利结构在向上走。

（二）商业航天：市占率超70%，国内独家供应太阳翼电缆

华菱线缆在商业航天领域的地位，用一个数字就能说明——长征系列、神舟系列火箭配套市场占有率超过70%，国内独家供应卫星太阳翼扁平柔性展收电缆。

70%的火箭配套市占率意味着，中国每一枚长征系列火箭上都有华菱线缆的产品。卫星太阳翼的柔性展收电缆更是国内独此一家。这两个位置，一个在火箭本体上，一个在卫星上，卡的都是航天工程中不可替代的环节。

特种航天电缆的市场天花板不算高，但优势在于门槛极高、竞争极少。这种利基市场一旦拿下来，就是长期稳定的订单来源。华菱线缆走的不是靠商业航天实现业绩爆发的路线，而是凭借极高的市占率卡住一个稳定增长的高端细分赛道。

年报中还提到，公司成功完成了深海机器人用柔性脐带缆的国产化试用、航空用铝合金导线的国产化鉴定，说明技术储备和产品线还在持续拓展。

四家公司并排看，年报揭示的三个共同特征

把四家公司的年报放在一起对比，会发现一个很有意思的规律：

第一，商业航天对当期业绩的贡献，目前都处于“微量阶段”。

巨力索具商业航天订单996万，占营收不到0.5%；中超控股江苏精铸全年收入约2000万，占比极低；金风科技是通过股权投资间接参与，不直接影响主业利润；华菱线缆虽然市占率高，但航天电缆本身是一个细分市场，体量有限。

四家公司里没有一家是纯粹靠商业航天实现业绩大幅增长的。这恰恰说明当前商业航天板块还处于“概念驱动+预期兑现”的早期阶段——真正的业绩爆发还没来。

第二，技术卡位的重要性远大于当期业绩。

巨力索具卡住火箭回收捕获臂的位置；中超控股卡住火箭发动机铸件的位置；金风科技通过股权投资卡住火箭发射产业链上游的位置；华菱线缆卡住火箭配套电缆的位置。四家公司在产业链上的切入点各不相同，但有一个共同点——它们卡的位置都是后续产业放量时绕不开的环节。

第三，当前的分化是产业发展的必然阶段。

商业航天正处于从验证期向放量期过渡的关键节点。在这个阶段，不同的产业链环节受益的节奏是不一样的。做火箭配套电缆的华菱线缆，受益最早、最稳定，但弹性相对有限；做火箭回收装置的巨力索具，受益晚但弹性大，一旦可回收火箭进入常态化运营，订单放量的想象空间更大。

理解这个节奏差异，比单纯盯着业绩数字重要得多。

写在最后

商业航天不是一个靠一份年报就能讲完的故事。它是一个需要至少三到五年时间来兑现的产业逻辑，2025年四季度的这波行情只是市场对这个逻辑的第一次集中定价。

年报的价值在于——它让我们看清了概念之外的真实底色。巨力索具的扭亏靠的是传统业务，商业航天订单不足千万；中超控股的高温合金铸件订单在翻倍增长，但基数还太小；金风科技的主要利润来源是风电主业，蓝箭航天是长期期权；华菱线缆的特种电缆占比首次过半，航天市占率是它最扎实的护城河。

这些才是年报里真正该关注的东西——不是“这家公司有没有商业航天概念”，而是“它在产业链上到底卡住了什么位置”“它的基本盘够不够扎实”“它有没有为未来的放量真正做好了准备”。

本文基于公开年报数据和市场信息整理分析，所有内容均为客观信息分享和行业研究，不构成任何形式的操作建议。市场有风险，任何决策请基于您自身的独立判断。

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